前海结算甘元会:优秀的资管人应能不断找到投资机会

玄甲原创

2017-02-24

       亲爱的听众朋友,大家好,欢迎收听玄甲金融《私募大咖说》。今年是鸡年,对于勤奋的资管人来说,正是闻鸡起舞的好时候。事实上,相比去年开年的熔断来说,今年股市开年表现已经算是很给力了,沪指开年至今涨幅已接近5%,这似乎给全年开了个好头。

       2017年,事情似乎正在起变化,无论是十九大,还是监管层的正本清源,都给了投资人很多期待,今年股市会有超额收益吗?要怎样选股?哪种策略更容易胜出?本期《私募大咖说》,我们就请前海结算资产来聊一下。

玄甲金融 私募大咖说

      首先来介绍一下本期节目的嘉宾:甘元会——前海结算资产管理(深圳)有限公司总经理。毕业于南开大学,先后就职于平安人寿、中英人寿、华夏基金、国海富兰克林基金、平安大华基金等公司。他从事金融行业20年,具有丰富的从业经验及对资本市场敏锐的洞察力,熟悉资本市场各种金融工具,长于权益估值和对冲策略,擅长把握结构性机遇及上市公司内在的价值投资。

主持人:甘总好,和听众朋友们打个招呼吧。

甘元会:各位朋友大家好,我是前海结算甘元会,感谢玄甲金融《私募大咖说》的邀请,可以和大家分享我们在股票投资领域的策略和理念。

主持人:您对今年的宏观经济形势怎么看?

甘元会:今年固定资产投资增速或小幅回落,房地产固定投资会显著放缓,基建投资将加码。首先,根据十三五基建规划的精神,基建投资还有项目储备,即有发展基建的基础;其次,地方政府财政压力在债务置换后大为缓解,且PPP项目陆续进入落地阶段,有加码基建的能力;再次,新任地方政府官员将在两会前后基本到位,有拉动基建投资的积极性。

      三驾马车里的另外两架出口和消费今年压力都比较大。先来说出口,2016年以来人民币有效汇率持续贬值,利好出口。虽然今年预计全球经济增速略好于2016年,但整体仍然低迷,对外需的提振有限,叠加多年全球经济衰退导致各国民粹主义盛行、贸易保护抬头等制约因素,预计今年净出口持平或略改善,但净出口增长有限。再说消费,我们判断,今年消费增速仍有下行压力,理由是2017年供给侧改革将继续推进,短期将对就业和人均可支配收入增速造成下行压力,令消费增速承压。

      综合来说,三驾马车中投资中固定资产投资增速回落、地产投资乏力,出口:全球经济低迷,出口增长有限,消费下行压力大。

主持人:那么,这样的宏观经济形势对投资有什么影响呢?

甘元会:在出口和消费不振,房地产调控背景下,需要依靠“铁公鸡”带领经济走出低迷。我们看到开年以来基建股的持续表现,尤其是新疆板块的异军突起,都验证了这一点,这个投资逻辑或可贯穿2017年全年。

主持人:当前A股市场温度如何?

甘元会:市场分析要素体现在:基本面、估值水平、资金面、供应量、政策面、市场信息等方面。从估值上看,上证综指历史PE、PB:上证综指PE最高66.3,最低9.1,目前16.43。PB最高6.5,最低1.3,目前1.6,二者都处于历史较低水平。

      从货币政策上看,目前货币政策趋于逐步收紧:第一,中央经济工作会议提出货币政策要“保持稳健中性,适应货币供应方式新变化,调节好货币闸门,努力畅通货币政策传导渠道和机制,维护流动性基本稳定”,定下2017年货币政策边际收紧的基调;第二,在美元强势周期中,人民币贬值预期增强,外汇储备持续下滑,令我国的货币政策空间收窄;第三,2016年以来中央多次提出要防止资产泡沫,而继续宽松的货币政策无疑与此目标相左。房地产新政使楼市短期风光难以再现,吸金能力大为减弱,股市则面临较大机会。

      从供应量上看:新股发行提速并常态化,限售股解禁:2016年ipo227只,共募集1496亿元,2017年初以来,IPO发行加速并常态化。证监会主席刘士余最近表示“注册制是监管的方法论的要求,和行政核准制并不对立”“股指稳定和融资力度不能对立”。

      从监管政策上看:2017年依然延续了2016年的风格,加强监管、稳字当头,提出要抓大鳄、打黑嘴、继续推行注册制、收紧再融资、解决IPO堰塞湖。

      从市场信心上看,目前投资者信心普遍不足:据统计,1.2亿股民中,持股数量跌破5000万,1月23日-2月3日间,交易数量不足1200万,创下80周以来的最低水平。

      综合上述所有信息,可以看到,当前市场处于存量资金博弈的平衡状态,既没有太冷,也没有太热,没有冷到大家连股票账户都懒得看,也没有热到全面疯狂炒股。毕竟现在离股灾还不到两年,我觉得未来分化应该会是资本市场的常态,这就对投资人提出了更高的要求。

主持人:在这样分化的大背景下,应该如何选股呢?贵司的主要操作策略是什么呢?如何做风控?

甘元会:前海结算2017年在选股上坚持“五步筛选法”:第一,精选2016年跌幅低于大盘的抗跌股;第二,流通盘小于50亿的中小盘;第三,近三年持续盈利;第四,市盈率低于40;第五,精选八大产业主题投资。

      选好股后,我们坚持三大风控原则:第一,逢低吸纳:关注低于60日均价优质个股;第二,落袋为安:10个点以上利润逢高择机卖出;第三,分散投资、控制仓位。

主持人:在资本市场纵横就像带兵打仗,仅有精锐部队是不够的,还需要统帅调度有方,请问前海结算2017年最新的产品投资策略是怎么样的?

甘元会:我们的产品目前有四大策略,根据不同市场行情以及不同客户的需要使用不同的策略。

      第一,打新策略:在总资产6000万左右的情况下,通过网下打新创造收益;据我们统计,2016年共募集资金1423.7亿元,半数新股上市后累计涨幅超过400%,打新收益非常可观,而网下打新相比网上打新有更高的中签率。

      第二,对冲策略:根据上证指数不同的时点位,卖出部分或同等市值的股指期货合约,调整投资组合的β值,调整系统性风险暴露头寸。该策略的核心在于获取批量个股的超额收益,降低系统性风险暴露,实现Alpha收益,获取稳健较高的收益。

      第三,套利策略:套利策略利用相关性极高的不同品种价格偏离来实现低风险下的合适收益,具体包括但不限于:ETF套利、分级产品套利、期现套利等。

      第四,选股策略:重点配置一二线低估值、涨幅小的蓝筹股,行业龙头为佳:自上而下行业配置,选择各行业中低估值、高增长的龙头股;自下而上个股选择,重点选择高增长、低估值的白马股。选股原则是优选高分红、股权激励、高增长的个股,回避问题股、st及亏损股、业绩预减股等。

主持人:据贵司宣传材料载,前海结算还有债权方面的业务,请问在债权这一块贵司是如何给客户做投资的?

甘元会:在衡量了许多债权方面的标的物后,我们最近找到一块投资的价值洼地:基于传统的保理业务形式上开发出供应链金融的产品。大型企业在贸易来往的时候会产生一个应收账款,会用商票的形式进行支付,到期后会按照票据的票面利率进行贴现。近年来逐渐使用电子商票取代过去的纸质商票,在安全性方面更有保障。

      在衡量了许多债权方面的标的物后,我们最近找到一块投资的价值洼地:基于传统的保理业务形式上开发出供应链金融的产品。大型企业在贸易来往的时候会产生一个应收账款,会用商票的形式进行支付,到期后会按照票据的票面利率进行贴现。近年来逐渐使用电子商票取代过去的纸质商票,在安全性方面更有保障。

      我们设计的电子商票收益权转让的产品有以下几个优势:第一,额度较小,风险分散;第二,债务人需要签署个人无限连带责任担保;第三,所有票据均可承兑;第四,由专业的律师团队介入审核;第五,交易对手是大型的核心企业,违约成本相对的较高;第六,所有票据是明保且有追索权。

      当代价值投资的代表人物之一、《安全边际》一书作者赛斯·卡拉曼之所以能取得非常好的成绩,因为他比前辈走得更远,拓宽了投资的视野和领域,比如令他一战成名的对安然的投资,就是将狩猎场延伸到破产或出现财务危机企业的证券领域。我觉得,对优秀投资人的基本要求就是能不断找到风险收益错配的投资机会,比如上面说的商票。

主持人:贵司还有没有其它想聊的,产品、策略、行情等等,都可以说一说。

甘元会:我想跟大家介绍一下我司今年主推的一款产品——汇川一号,该产品按照我们前海结算趋势为王、业绩为本、前瞻领先、全球视野的投资理念打造,资金安全、收益稳健,感兴趣的合格投资人朋友可以和我们的合作伙伴玄甲金融联系,也可以和我们联系。

主持人:不知不觉就聊了这么久,甘总在访谈中谈到了当前的宏观经济形势,在出口和消费不振、房地产调控背景下,需要依靠“铁公鸡”带领经济走出低迷,开年以来基建股的持续表现,尤其是新疆板块的异军突起,都验证了这一点,这个投资逻辑或可贯穿2017年全年。

      谈到当前A股的市场温度,甘总表示,从基本面、估值水平、资金面、供应量、政策面、市场信息等方面来分析,当前市场处于存量资金博弈的平衡状态,既没有太冷,也没有太热,没有冷到大家连股票账户都懒得看,也没有热到全面疯狂炒股,毕竟现在离股灾还不到两年,未来分化应该会是资本市场的常态,这就对投资人提出了更高的要求。

      面对存量资金博弈和分化的现状,前海结算的做法是在选股上坚持“五步筛选法”,选好股后,坚持三大风控原则,并使用四大投资策略来进行管理。

      最后,甘总还谈到了前海结算的“独门秘籍”:在衡量了许多债权方面的标的物后,找到一块投资的价值洼地,即基于传统的保理业务形式上开发出供应链金融的产品。甘总认为,无论资本市场怎样风云变幻,对优秀投资人的基本要求就是能不断找到风险收益错配的投资机会。

      一路聊下来,收获很多。最后,感谢甘总在百忙之中接受玄甲金融《私募大咖说》栏目的专访,祝前海结算资产在资本市场大展宏图,越来越好。

甘元会:感谢大家对前海结算资产和玄甲金融《私募大咖说》栏目的支持以及本次聆听,谢谢大家。

主持人:玄甲金融祝大家投资顺利、生活愉快、周末愉快。